蓝色光标（300058）暂停收购点评：严格把控收购风险，后续收购仍将继续
点评公告
增持（维持）
事件：公司公告中止本次重大资产收购事宜，且未来至少三个月内不再筹划重大资产重组事项。
中止收购尽管出乎意料，但体现公司负责任态度。公司在8月初公告隐约流露出对完成收购较为乐观判断，但9
月初中止收购，尽管公司就中止收购的原因简单描绘为“无法就最终交易条款达成一致”，我们判断，谈判失败原因可能在于被收购公司在价格等关键条款不让步，而被收购方有如此底气的原因可能是认为公司公告后，为了在一个月内完成收购，会选择让步。实际上，为了保护股东权益以及降低收购风险，公司选择了坚持谈判底限，而宁愿暂时放弃收购。可见，公司不是为了收购而收购，收购只是提升公司市场地位的一种手段，在以一种理性的态度对待。
公司收购战略不会停止。收购作为营销服务企业迅速提升市场份额，减少竞争，体现协同的有效手段，公司不会放弃已有战略规划，实际上，公司敢于放弃本次收购，相当程度上是基于市场上可供收购标的数量众多的判断。未来三个月内，尽管不筹划重大资产重组事宜，但公司与本次被收购对象和其他被收购对象的接触和谈判不会停止，我们期待，三个月承诺期后，或许公司会有新的收购动作。
关注中止收购带来的投资机会，维持“增持”评级。我们维持10-12年EPS预测，分别为0.57、0.76元和1.04元，10年净利润增速40.3%，当前股价相当于10年PE 60倍（未考虑收购），略高于省广股份10年PE 50倍，考虑到收购，存在公司PE水平迅速回落到35倍水平，高估值并不能成为市场过于担忧的理由。由于公司中止收购可能导致股价短期有下调风险，考虑到公司收购战略仍将继续，我们相信，股价下调将带来更好投资机会，维持“增持”评级，后续公司股价催化剂来自：（1）市场形成新的资产收购预期；（2）互联网营销收入大幅增长。
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1 表3 重点公司盈利预测和投资评级
公司 代码 300071 300058 002400 600037 600831 002238 000917 000665 600880 600825 000793 002181 600551 601999 600373 600088 600386 002148 002261 300027 002292 300113 300052 600832
公司 简称
股价
市值
2009A70 84 70 46 73 83
P/E 2010E48 60 49 39 67 81 58 42 33 38 47 41 26 46 43 38 27 65 47 65 59 102 37 55 47
2011E34 45 38 42 51 42 41 28 34 42 42 24 45 41 64 21 50 38 35 45 68 24 59 42
2012E26 33 29 33 40 37 38 23 33 41 41 21 42 46 17 44 32 27 35 49 59 35
2009A0.490.400.650.310.140.290.070.260.430.220.12 0.580.230.400.350.290.470.600.250.400.520.320.14
EPS
2010E 2011E 2012E0.72 0.57 0.92 0.37 0.15 0.30 0.34 0.34 0.58 0.24 0.13 0.42 0.68 0.27 0.44 0.43 0.40 0.61 0.78 0.50 0.53 0.78 0.59 0.17
1.00 0.76 1.20 0.34 0.20 0.58 0.47 0.69 0.27 0.15 0.41 0.75 0.27 0.45 0.26 0.50 0.79 0.96 0.93 0.70 1.17 0.91 0.16
1.331.041.550.440.250.650.51 0.850.280.150.420.830.29 0.360.610.901.141.210.911.63 0.16
3年 CAGR39% 37% 34% 12% 22% 30% 92% 26% 8% 8% 13% 7% 1% 28% 24% 24% 69% 32% 46% 4%
投资评级增持增持增持增持增持增持增持中性买入增持中性中性增持增持中性增持增持增持增持买入无 无 无 增持
2010-9-2
1,777 4,093 3,745 15,206 5,674 6,488
华谊嘉信 34.33 蓝色光标 34.11 省广股份 45.46 歌华有线 14.34 广电网络 10.07 天威视讯 电广传媒
24.3 19.5
7,924 269 2,533 11,848 9,644 8,446 6,002 7,490 6,738 3,521 5,472 4,274 3,013 5,301
55 45 41 51 31 52 47 47 36 85 61
武汉塑料 14.27 博瑞传播 19.24 新华传媒 华闻传媒 粤传媒
9.23 6.21 17.14
时代出版 17.77 出版传媒 12.23 *ST鑫新
18.78
中视传媒 16.51 北巴传媒
10.6
北纬通信 39.85 拓维信息 36.47 华谊兄弟 32.32 奥飞动漫 31.46 顺网科技 79.91 中青宝 东方明珠 中值
21.6 9.39
10,860 128 8,054
79
4,795 153 2,808 29,920
68 66 66
资料来源：公司公告，申万研究
分析师：万建军 A0230210020010 E-MAIL：wanjj@swsresearch.com 日 期：2010年9月3日
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股票投资评级说明
证券的投资评级： 买入（Buy） 增持（Outperform） 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级： 看好（Overweight） 中性 (Neutral) 看淡 (Underweight)
：相对强于市场表现20％以上； ：相对强于市场表现5％～20％；
以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； ：相对弱于市场表现5％以下。
：行业超越整体市场表现； ：行业与整体市场表现基本持平； ：行业弱于整体市场表现。
以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
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